李翔担任北京女篮主教练

科技金融，让硬科技更硬气(yìngqì) “如果你问近期硬科技(kējì)投资(tóuzī)领域重要的(de)变化，我觉得是大众认知的改变(gǎibiàn)。”中科创星创始合伙人米磊对本刊记者说。米磊被认为是国内(guónèi)最早提出“硬科技”概念的投资人，在他看来，DeepSeek等一系列国内科技产品惊艳出圈，“修正”了大家对硬科技发展的认知，“以前很多人都低估(dīgū)了中国发展硬科技的基础和潜力。现在眼见为实，大家观念就慢慢转变了”。 今年以来，公众亲身感受到中国科技创新对生活的改变(gǎibiàn)，“有问题(wèntí)先问AI”已经成为很多人的生活习惯，人形机器人、智能眼镜等以前科幻片里才有的“神器”，已经成为日常(rìcháng)新闻里的物件。可以说整个社会已经形成了关注(guānzhù)科创、期待科创的浓郁氛围。 决策层对科创的支持也在加力，金融层面尤其明显，从全国两会上宣布(xuānbù)组建聚焦硬科技的国家创业投资引导基金，到银行业、保险业科技金融高质量(gāozhìliàng)发展(fāzhǎn)实施方案公布，再到4月(yuè)中央政治局会议再次强调债券“科技板”，“科技金融”这篇大文章的书写正在提速。 “科技企业的融资道路，又(yòu)多了一条。”星途光电科技（吉林）有限责任(yǒuxiànzérèn)公司创始人蔡红星对本刊记者讲述他对科创债的理解。 “科创债的准入门槛不能太高。”陕西氢易(qīngyì)能源科技有限公司副总经理李之钰接受(jiēshòu)本刊记者采访时说。 科创债近来(jìnlái)“升温”，引发业内热议。 近期，央行行长潘功胜表示，将创设科技创新(chuàngxīn)债券（以下简称“科创债”）风险分担工具，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本(dīchéngběn)、长期限的科创债券融资提供支持。三大交易(jiāoyì)所发布通知，拓宽科创债发行主体(zhǔtǐ)和募集资金使用范围，支持发行人设置可(kě)转换为股权等创新条款，优化科创债券做市等交易机制安排。 5月(yuè)15日，中信证券、国泰海通证券等多家(duōjiā)券商首期(shǒuqī)发行科创债(chuàngzhài)落定。此前，西科控股等8家科创债发行人在北京金融资产交易所集中路演。5月7日至5月15日，11家证券公司在上交所发行科创债，融资174亿元。 接受(jiēshòu)本刊记者采访的交易所负责人、企业人士、创投机构(jīgòu)及研究机构一致认为，科创债是解决民营(mínyíng)科技企业在债券市场融资难题的重要抓手(zhuāshǒu)。部分创投机构建议，对孵化性机构、创投机构应有专属评级的模型。 初创企业更(gèng)需要债券融资 “还没成为高新技术或(huò)专精特新的企业，更(gèng)倾向用科(yòngkē)创债融资。”蔡红星说，因为如果科创企业已经到了高新技术及专精特新阶段，一般都有成熟产品或固定的订单，就可以抵押给银行，使用银行授信额度滚动贷款(dàikuǎn)。银行的科技企业贷款，融资利率在3%左右，并不比(bìngbùbǐ)科创债成本高很多。 研究(yánjiū)机构统计，截至5月7日，科创(kēchuàng)公司债平均票面利息2.41%，科创票据平均票面利息是2.09%。 “初创(chūchuàng)企业更需要(xūyào)科创债。”这是李之钰的观点。初创企业产品尚未成熟，固定资产不多，现金流和收益也不稳定，需要“投早、投小”的耐心资本拉一把。这时，如果能以科创债融资，企业前进的动力会(huì)增加(zēngjiā)很多。 当前我国科创债市场存在一些结构问题。融资(róngzī)方以央企国企(guóqǐ)为主，民企数量很少且要求较高；募集资金主要用于偿还发行人存量债务或补充(bǔchōng)流动资金，用于科技创新(chuàngxīn)领域的占比较少；科创债以中短期品种为主，较短的资金使用周期不能匹配科创企业较长的研发周期。 东吴证券研报(yánbào)显示，美国存量科创型债券剩余期限在10年以上的(de)规模(guīmó)较大(jiàodà)，欧洲存量科创型债券剩余期限在 5～10年的规模较大。较长的债券期限，有助于(yǒuzhùyú)科创公司按计划推进技术研发和业务拓展，缓解创新研发资金压力，确保研发项目不会因资金枯竭而停滞，降低他们的财务风险。 中金公司投资银行部董事总经理程达明接受采访时说，本次三大交易所通知拓宽科创债募集资金使用范围，企业可将募集资金用于研发、设备采购、人才(réncái)引进、并购孵化等(děng)更多环节，提高资金与项目(xiàngmù)的匹配(pǐpèi)度。截至目前，中金公司参与了全市场90%的银行科创债发行。 科创企业怎样应用股权融资(róngzī)和债权融资？蔡红星和李之钰各自支招。 相对于要稀释股权的股权融资(róngzī)，科创债融资更具优势。蔡红星说，企业初创(chūchuàng)阶段估值低，用股权融资，老股东的股权稀释会比较多。如果待公司估值提高(tígāo)后，再用股权融资，老股东的股权被摊(tān)薄可能(kěnéng)会少一些。比如，公司估值是10亿元时，融资2亿元得让渡20%的股权。估值20亿元时同样融资2亿元，只需让渡10%的股权。 “科创债可以转换为公司股权，这点更受(gèngshòu)企业欢迎。”李之钰说(shuō)，债券到期该偿还时，如果科创公司正处于发展壮大关键期，“能够债转股，对出资方和融资方都有利，这也是鼓励耐心资本(zīběn)要(yào)‘投长期’”。 “债权可(kě)转换为股权，提高了投资(tóuzī)者对科创公司债券的投资意愿(yìyuàn)。” 开源证券相关负责人接受采访时介绍，企业高估值时转股，投资机构分享股权增值(zēngzhí)，弥补债权投资收益相对有限的不足；投资机构有机会获得股权收益，他们(tāmen)可能对债券的票面利率要求相对较低，降低了科创公司融资成本；转股后(hòu)科创企业不用还债，能降低偿债压力，获得长期稳定的资金。开源证券近期支持陕西财金、陕西汽车、西安(xīān)财金发行科创债融资。 支持创投机构增加投资规模(tóuzīguīmó) 三大交易所(jiāoyìsuǒ)都明确，支持优质创投机构发行科创债。 “这能为更多中小型科技企业引入资金活水。”上交所相关负责人告诉本刊记者(jìzhě)。此前，私募和创投(chuàngtóu)机构以科创债融资，只能投向创投基金和政府出资产业(chǎnyè)基金。现在，他们可以将资金投资到科创公司，补充科创公司的资金缺口，这将增加(zēngjiā)对外投资规模。 “我们募资的80%将投向科技创新领域，如先进制造业、新一代信息技术和光子产业。”西科控股(kònggǔ)财务总监杨婷介绍说，公司是专业从事(cóngshì)科技成果(kējìchéngguǒ)转化平台，截至今年5月(yuè)12日，已投资孵化553家硬科技企业，不久前发行科创债募资3亿元。 “科技孵化平台获得资金后，可以更有针对性地吸引相关领域的科创企业(qǐyè)入驻，加速产业集聚，形成良好(liánghǎo)的产业生态。”杨婷说。 西科控股同样关心融资利率(lìlǜ)。西科控股发行的科创债期限3年，票面(piàomiàn)利率2.5%。一个月前，上海一家国有资本投资公司发行科创债期限15年，票面利率2.1%。前者融资期限短(duǎn)却利率高，与理论上的融资时间短利率低(dī)相悖。 “发行人信用评级(píngjí)与(yǔ)增信措施、募集(mùjí)资金项目的商业前景，会影响融资利率。” 杨婷(yángtíng)说，像西科控股这样的孵化型机构、创投机构或科技企业，回报周期长(zhōuqīzhǎng)、研发费用分摊高，会影响当期利润。此外，知识产权等无形资产占比大。这种情况在现有信用评级体系下难以获得较高的评级。这是该类主体开展债券融资的核心阻碍。希望评级机构能(néng)开发出面向孵化性机构、创投机构、科技企业的专属评级模型。 开源证券认为，创投和(hé)私募发行科创债，一定程度上有助于破解当前初创成长期(chéngzhǎngqī)民营科技企业在债券市场(zhàiquànshìchǎng)融资难问题。开源证券统计，目前，近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还会有更多机构参与(cānyù)。